政府工作報(bào)告定調(diào)改革,“全面注冊(cè)制”終于到來(lái)?——5.15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日
一、什么是注冊(cè)制
注冊(cè)制,即證券市場(chǎng)的證券發(fā)行注冊(cè)制,是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi),制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查,主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否已履行信息披露義務(wù)的一種制度。
在注冊(cè)制中,證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查,不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷,能夠有效降低企業(yè)上市門(mén)檻。同時(shí),注冊(cè)制還配套了中介機(jī)構(gòu)對(duì)預(yù)備上市公司的考查和降低退市門(mén)檻的規(guī)則??梢哉f(shuō),注冊(cè)制的特點(diǎn)就是“快進(jìn)快出”。
二、“中國(guó)式”注冊(cè)制
目前我國(guó)的證券發(fā)行管理制度仍以核準(zhǔn)制為主導(dǎo)。核準(zhǔn)制要求證券發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開(kāi)為條件,還必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件,其目的是禁止質(zhì)量差的證券公開(kāi)發(fā)行。核準(zhǔn)制的建立曾經(jīng)標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)向著市場(chǎng)化方向邁出了實(shí)質(zhì)性的一步,并且在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)起到了無(wú)可替代的支撐作用。
然而,伴隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展,核準(zhǔn)制“半家長(zhǎng)式”的弊端也逐漸顯現(xiàn)。首先,核準(zhǔn)制的審核主體是證監(jiān)會(huì),客觀上形成了政府對(duì)新股發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值的“背書(shū)”,降低了市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)判斷,弱化了發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的責(zé)任;從中長(zhǎng)期角度來(lái)看,由證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行“管價(jià)格、調(diào)節(jié)奏、控規(guī)模”,不利于市場(chǎng)自我約束機(jī)制的培育和形成,遏制了我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展;同時(shí),過(guò)多的行政干預(yù)會(huì)使市場(chǎng)主體難以做出穩(wěn)定、明確的預(yù)期,不利于規(guī)范市場(chǎng)主體行為和市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。
除此之外,核準(zhǔn)制冗長(zhǎng)復(fù)雜的審核程序也讓市場(chǎng)主體對(duì)注冊(cè)制改革的呼聲日益強(qiáng)烈。從2018年11月科創(chuàng)板注冊(cè)制改革試點(diǎn)正式啟動(dòng),到2020年8月創(chuàng)業(yè)板改革試點(diǎn)注冊(cè)制,再到2021年11月北交所正式設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制,注冊(cè)制改革試點(diǎn)已在多層次資本市場(chǎng)中打造了范本,為全面實(shí)行注冊(cè)制改革打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
三、擁抱“全面注冊(cè)制”
作為我國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革的“牛鼻子”工程,注冊(cè)制改革從在科創(chuàng)板率先進(jìn)行試點(diǎn)以來(lái),已經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展。目前來(lái)看,我國(guó)注冊(cè)制改革的經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件基本成熟,相關(guān)法律法規(guī)也已逐步到位,推行全市場(chǎng)注冊(cè)制已勢(shì)在必行。
值得關(guān)注的是,全市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制的準(zhǔn)備工作早在去年便已鋪開(kāi)。2021年3月12日,新華社公布的“十四五”規(guī)劃綱要中提出,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制,建立常態(tài)化退市機(jī)制,提高上市公司質(zhì)量。
2021年8月20日,在中國(guó)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)年中監(jiān)管工作會(huì)議的下半年重點(diǎn)工作安排中,便將為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革打牢堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)排在首位。證監(jiān)會(huì)表示,注冊(cè)制改革已進(jìn)入關(guān)鍵推進(jìn)期,要繼續(xù)扎實(shí)細(xì)致做好各項(xiàng)準(zhǔn)備。
今年年初,證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的2022年系統(tǒng)工作會(huì)議也奠定了“以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制為主線,深入推進(jìn)資本市場(chǎng)改革”的工作思路。
3月5日,李克強(qiáng)總理在第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議作政府工作報(bào)告時(shí)明確指出,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制,促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
5月10日,國(guó)家發(fā)改委等四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好2022年降成本重點(diǎn)工作的通知》,再次強(qiáng)調(diào)“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制,促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。”
監(jiān)管層面的屢屢發(fā)聲,預(yù)示著資本市場(chǎng)將正式邁入全面注冊(cè)制時(shí)代??傮w來(lái)看,我國(guó)對(duì)于多層次資本市場(chǎng)定位清晰,市場(chǎng)活力、韌性和內(nèi)在穩(wěn)定性顯著增強(qiáng),為全面注冊(cè)制“軟著陸”提供了強(qiáng)有力的支撐。